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建材Q业绩筑底Q4将回升

2019-08-16 17:01:59来源:励志吧0次阅读

建材:Q 业绩筑底 Q4将回升 2012-11-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点7、8月价格下滑, 季度业绩筑底由于7、8月价格持续下行,水泥行业Q 净利率环降5个百分点至6%,Q 净资产收益率ROE环降1.5个百分点至1.85%,归属净利润同比下滑幅度从48%扩大至65%。受Q 业绩下降影响,水泥行业前三季度归属净利同降57%,较中期的-52%进一步下滑。

不过企业业绩表现随区域出现差异,西北区域 季度正属旺季,价稳量增之下,营收增速和毛利率环比均有好转,宁夏建材和祁连山 季度业绩开始回升,不过新疆由于价格降幅过大,业绩仍在探底。东部大部分企业由于价格进一步下滑而在 季度筑底,江西水泥和华新水泥由于成本端的改善,同时价格降幅较小, 季度也有小幅改善。

华东、中南协同提涨成功,4季度迎来回升9月起,在需求旺回暖以及企业协同合作下,水泥价格迎来一轮回升,全国均价上行20元。分区域看,华东是本轮提涨最成功的区域,协同能力较强,且企业库存水平较低,多地上调80左右。华中跟随华东,华南受益龙山事故供给收缩下也有大幅拉涨。预计华北由于需求疲软且协同基础较差,提涨坎坷。

东北在外来冲击及需求持续下滑下高位回落。西北尽管需求高增长,但产能严重过剩,价格上行有压力。西南需求低迷下旺季提涨幅度有限,仍需市场整合提升集中度。

“去产量”成过剩地区减亏手段,价格上涨不再意味趋势性机会2010Q4以来,协同登上了行业舞台,并发挥重要作用。在此之前,价格通常充分反映供需,我们通过判断供需变化预测价格走势,寻找拐点把握投资机会。

协同生效后,价格短期(可能一周,也可能一季度)变化不再反映真实供需,企业通过“去产量”减少当期实际供给,提涨价格从而获取更高的盈利,即价格短期的持续性上涨反映的未必是趋势性机会。由于并没有改变供给能力,当需求支撑不足或者企业态度有变时,“去产量”会失效,协同的存在使得价格走势更难判断。我们认为在需求拐点来临之前,“去产量”将一直存在(尽管并非持续存在),企业通过淡季跑量、旺季协同的形式牺牲部分时段获取全年性的盈利,但由于没有充足需求支撑,价格上涨幅度会受限。结合目前价格下水泥企业的盈利情况,我们判断目前水泥价格应是阶段性高点,至少离高点不远。若期待后市政策导向,可继续持有海螺。

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